4月8日，，，，武汉解封标记着海内抗疫的胜利；；；从西欧情形来看，，，，外洋疫情拐点也已不远。。。。并且，，，，中美两国的人体临床疫苗研发同步举行，，，，4月9日，，，，中国已进入500人的二期临床。。。。笔者以为，，，，市场对疫情利空的生意已处于尾声。。。。
为应对疫情，，，，各国先后进入隔离状态，，，，棉纺消耗面临重估。。。。从海内市场来看，，，，1-3月，，，，我国纺织品服装累计出口额为452.65亿美元，，，，同比下降17.70%；；；服装零售1103亿元，，，，同比降33.20%。。。。其中，，，，3月的纺服出口数据降幅比1-2月缩窄，，，，由于商业距离原因，，，，预计纺服出口在4-5月份依然压力较大。。。。但此前的下跌也对此生意充分，，，，即便有利空的出口数据也很难再引起价钱的下跌。。。。未来我海内需会逐步恢复，，，，但出口则继续承压。。。。2019年12月2日至2020年3月31日，，，，国储棉累计轮入37.2万吨，，，，成交率47.3%，，，，均价13435元/吨，，，，对冲了部分消耗下降的影响。。。。棉花销售也过了坏的时期，，，，销售进度最先缓慢爬升，，，，仓单压力则季节性回落。。。。据国家棉花市场监测系统，，，，阻止4月10日，，，，天下棉花销售进度66.1%，，，，同比+3.8%。。。。如图所示，，，，受外洋疫情影响，，，，出口订单大降，，，，下游纱厂制品库存积累，，，，质料补库十分低迷。。。。
图1棉花棉纱后道库存情形
数据泉源：中粮期货TTEB Wind
基于以上数据，，，，笔者将2019/20年度海内棉花消耗下调110万吨至710万吨，，，，全球棉花消耗下调351万吨至2266万吨。。。。通过平衡表类比，，，，2019/20年度期末库存水平小于2014/15年度、大于2015/16年度，，，，其时美棉低点是54.4美分/磅。。。。不过，，，，疫情时代美棉指数低价49.04美分/磅，，，，郑棉指数低价是10160元/吨，，，，说明市场隐含的气馁预期已凌驾2014/15年度，，，，市场以为2019/20年度全球棉花期末库存可能高于2433万吨。。。。以此倒推，，，，2019/20年度的全球消耗会下降659万吨至1960万吨，，，，这显然是一个疯狂的数字，，，，市场极端气馁、矫枉过正。。。�？？？ ？梢运担�，，，经由中美商业摩擦和新冠肺炎疫情的双重攻击，，，，棉花消耗萎缩的逻辑已经演绎到极致，，，，未来很难有更坏的情形爆发。。。。当下棉花绝对价钱已跌至上市以来低位，，，，对大宗商品的估值也处于上市以来低，，，，关于资产设置来讲，，，，清静边际是很高的。。。。
图2新冠疫情压力测试下的棉花供需平衡表
数据泉源：USDA中粮期货
展望后市，，，，逆周期调控、中美商业缓和以及新年度减产是驱动价钱筑底反弹的三大动力。。。。为对冲疫情影响，，，，全球政府和央行大力增强逆周期调控，，，，G20联合通告宣布5万亿美元刺激妄想。。。。以美联储为例，，，，疫情爆发后累计降息150基点至0-0.25%，，，，并启动无限量QE，，，，联合财务部推出2万亿美元刺激妄想。。。。商品是以钱币计价的，，，，全球天量的钱币供应必定会推高资产价钱，，，，水涨船高也会刺激棉价上涨。。。。当下中美商业正处于第一阶段协议执行期，，，，大的趋势是阶段性缓和。。。。3月8日，，，，美国对中国100多种医疗器械类免税，，，，疫情是全人类的仇人，，，，强盛压力可能增强中美商业缓和历程，，，，对美棉出口有提振。。。。随着中美第一阶段经贸协议的逐步落地，，，，一季度自美入口农产品355.6亿元，，，，增添1.1倍。。。。其中，，，，入口棉花12.4万吨，，，，增添43.5%，，，，价值15.9亿元，，，，增添17%。。。。美棉平均现金莳植本钱约54美分/磅，，，，完全莳植本钱约69美分/磅，，，，现在棉价已跌破美棉莳植本钱。。。。同时，，，，替换品玉米棉花比价处于近5年高，，，，下年度棉花现实莳植面积降幅会大于市场预期。。。。据USDA，，，，3月前两周，，，，12月美棉价钱在(60，，，，65.8)美分/磅，，，，新年度莳植面积1370.3万英亩，，，，同比镌汰0.3%。。。。现在55美分/磅，，，，现实面积可能更低。。。。此前沙漠蝗灾侵袭了巴基斯坦80%的棉区和印度5%的棉区，，，，印巴地区棉花产量约占全球30%，，，，联合国粮农组织预计6月份或有一波更严重的蝗灾危害。。。。10日最先，，，，强度时上次20倍的蝗灾再次侵袭东非。。。。在印度疫情加剧的配景下，，，，若是6月遭蝗灾威胁很难组织治理，，，，印巴棉花单产面临严重威胁，，，，下年度全球棉花减产预期增强，，，，可能刺激后市价钱上涨。。。。
综上所述，，，，新冠疫情重创全球棉花消耗，，，，中国消耗调降110万吨、全球调降351万吨，，，，54美分/磅的棉价已Price in消耗崩塌利空，，，，疫情同时导致逆周期调控、中美商业缓和、新年度减产增强，，，，预计后市棉花将重复震荡、筑底反弹，，，，触发点疫情拐点、印巴蝗灾、印度莳植、天气。。。。
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